出资主张：公司是国内医药工商业一体化龙头企业，具有产业链归纳优势。考虑到公司创新药管线获得阶段性效果，引入白药有望协作共赢，一起与康希诺协作疫苗事务：①与康希诺合资上药宝山基地，方案2 亿左右产能；②康希诺新冠疫苗独家分销，有望带来较大成绩弹性；据此，咱们上调公司2021/22 年净赢利并新增2023 年净赢利猜测为54.26 亿/65.13 亿/70.91 亿元（2021/22 年原猜测为53.66 亿/61.12 亿），对应PE11/9/8 倍；考虑同业可比公司估值状况，以及公司的新冠疫苗事务超预期增加潜力，给予2021 年13-14X PE 估值水平，对应目标价24.83-26.74 元/股，保持“买入”评级。
2020 年营收1919.09 亿元，同比+2.86%；归母净赢利44.96 亿元，同比+10.17%；扣非归母净赢利38.21 亿元，同比+10.41%，成绩稳健契合商场预期；2021 年Q1 完结营收516.00 亿元，同比+27.57%；其间医药工业收入64.66亿元，同比+14.43%；商业收入451.34 亿元，同比+29.70%。完结归母净赢利21.20 亿元，同比+104.24%，含上药云健康B 轮融资后出表构成的一次性收益；完结扣非归母净赢利12.13 亿元，同比+23.39%，事务较疫情后康复显着，契合预期；估计2021 年成绩有望完结高增加，与康希诺协作疫苗事务有望带来成绩高弹性；继续要点引荐，保持“买入”评级。
公司全年成绩企稳上升，归母净赢利完结两位数增速。在新冠疫情冲击和全国联采的布景下，公司2020 年完结收入1919.09 亿元，同比+2.86%。其间医药工业237.43 亿元，同比+1.08%，医药商业完结收入1681.66 亿元，同比+3.12%；两大板块经营收入均完结正增加。归母净赢利44.96 亿元，同比+10.17%；其间医药工业主营事务奉献赢利22.53 亿元，同比+8.56%；医药商业主营事务奉献赢利25.14 亿元，同比+13.21%；参股企业奉献赢利10.10 亿元，同比+31.93%；完结扣非归母净赢利38.21 亿元，同比+10.41%，复原研制费用后归母净赢利同比+13.30%。
医药工业：研制投入再创新高，“自研+引入”创新药管线获得阶段性发展，商场营销与出产制作也收成杰出成效。公司2020 年研制总投入19.72 亿元，同比+30.70%，占工业销售收入的8.31%；一起不断对新药研制系统机制和形式进行探究，开始完结了研制系统的重构。公司创新药管线获得较多的阶段性发展：
“SPH3127 片”获得FDA 临床实验资历，发动新适应症溃疡性结肠炎的临床II 期实验，国际化注册获得严重突破；与俄罗斯BIOCAD 协作的全人抗PD-1单抗“Prolgolimab 注射液”发动III 期临床；“SPH4336 片”临床I 期完结首例受试者入组；引入品种急性脑卒中新药“注射用LT3001”临床I 期完结首例受试者入组等；到陈述期末，公司已进入临床前及后续研讨阶段的创新药管线已有25 个产品，其间15 个产品进入临床或已上市。公司还继续加强与科研院所、临床组织等的战略协作，一起推动细胞医治CART 等范畴的产学研转化。
2020 年工业板块的产品与制作也继续发力，完结全年工业销售收入过亿产品数量从2019 年的35 个增加至42 个；此外活跃推动多个严重工程项目，推动制剂与原料药配套，加码生物医药和高端制剂范畴，提高杰出制作才能。
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