估值与主张。咱们估计21-23 年EPS 分为0.79/1.08/1.43 元。作为轿车拆解职业和稀土废料使用的双料龙头，咱们以为，未来几年商场空间或将极大添加，公司盈余增速或将大幅高于机械职业增速，按分部估值，给予再生资源加工设备板块市值29.38-32.64 亿元，废钢加工及作废轿车拆解13.5-15 亿元，电梯16.37-19.1 亿元，稀土废料使用70-80 亿元，归纳考虑，合理市值区间约为129.25-146.74 亿元，对应合理价值区间为22.18-25.18 元，保持“优于大市”评级。
收买江西万弘，稀土废料使用产能扩张。公司5 月6 日公告以2.7 亿元自有资金收买江西万弘100%股权。江西万弘首要从事废旧磁材归纳收回使用事务，经过归纳收回使用废旧磁性材料出产稀土氧化物，目前年可处理废旧磁性材料6000 吨，预算约合稀土氧化物0.18 万吨，公司原有稀土氧化物产能约0.3 万吨，产能添加60%。江西万弘20 年净赢利约0.25 亿元，吨净利约1.4 万元，21Q1 净赢利0.24 亿元，咱们以为，江西万弘21Q1 净利率较20全年有大幅进步，或包括十分损益，21 全年成绩或不行直接用Q1 年化，考虑江西万弘吨净利与公司的3 万元（20 年数据）仍有较大距离，未来经过技改投入进步盈余才能，每年有望奉献0.6 亿元以上的赢利，或在明后年表现增量。咱们以为，新能源轿车&风电等工业快速开展，稀土需求大幅添加，一起在碳中和的布景下，废料使用作为原矿的重要弥补，将迎开展良机，1 月公司与南边稀土的协作（兴修年处理6 万吨磁材废料归纳使用项目）是对公司技能实力的充分肯定，此次收买则继续做大、做强稀土资源归纳使用工业，昭示增产扩能决计，咱们以为有望进一步稳固职业龙头位置，未来生长可期。
依托设备优势，活跃布局作废轿车全工业链。1、设备龙头拥抱下流千亿商场：
《作废机动车收回管理办法实施细则》自2020 年9 月1 日起实施，咱们以为，细则落地标志着作废轿车拆解职业新政系统已构成，将敞开职业整合晋级，作为设备龙头，公司有望明显获益；2、投资中物博（改名北京华宏再生资源），深度布局轿车拆解，咱们预算达产后每年有望奉献0.3-0.4 亿元净赢利，2021 年1 月，北京华宏已完结公司居处和经营范围的工商改变，咱们以为有望在上半年投产；3、收买鑫泰科技，延伸稀土废料使用，鑫泰科技具有2958 吨稀土氧化物产能（对应处理1 万吨稀土废料），市占率约20%，2020净赢利0.9 亿元，公司已公告拟联合南边稀土一起推动年处理6 万吨磁材废料归纳使用项目，咱们以为稀土废料板块赢利有望继续扩张。4、深度布局大型废钢加工（东海华宏+迁安聚力），咱们以为，除回用/收回外，剩下部分均进入废钢加工，回流至钢铁厂，构成内循环，进步资源使用功率。咱们以为，在碳中和的布景下，再生资源职业的方针支撑力度和盈余才能都将大幅进步，公司作为龙头有望明显获益。
危险提示。轿车拆解商场需求不达预期，稀土资源收回事务不达预期。
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